如何获得更高的Alpha？翠菊属

如何获得更高的Alpha？ 如何获得更高的Alpha？

构建最优Alpha组合的基本原则和最优Beta组合类似——通过互不相关的一系列收益流构建高度分散化的投资组合，由此获取目标收益。唯一的不同是我们将该原则应用在了Alpha上。

构造Alpha投资组合有两种方式，第一种是Alpha叠加，也是目前最流行的方式。第二种是抛开现有资产大类，构造一个由不同Alpha组成的投资组合。在两种方法中，Alpha都独立于Beta并叠加于Beta之上。比如让桥水进行Alpha叠加，由每个客户选择Beta和相应的基准并具体指定Alpha的目标跟踪误差，我们会复制Beta并将最优的Alpha组合叠加上去。如果用第二种方法，每个资产管理者的Alpha会被看作一个单独的回报流，并整合到一个Alpha组合当中。虽然我们认为第二种方法更好，不过两者基本概念相同，且相对于传统方兔耳兰法都能起到显著提高的效果。

因为传统配置方式的Alpha往往和Beta绑定，并未经过优化，因此会构建出一个Alpha较小，分散化效果较差的组合。比如绝大多数的传统型投资者以配置本国股票为主，也就是说组合的Alpha主要来自本国股票市场，不仅分散化效果较弱，而且本国的股票市场是最难获取Alpha的途径之一，这种方式选取的Alpha一定会比自由组合其他资产产生的Alpha来的低。

选择最佳的Alpha并建立一个分散组合会比传统的组合效果好很多，不管是选择Alpha分散的管理者或者组合不同管理者的Alpha均可。我们可以对比图5中的Alpha组合1和Alpha组合2，每一个饼图都代表100%的投资集合，每一个扇形表示了该类Alpha在总Alpha来源中所占的比例。图中两个Alpha集合的平均信息比率都是0.35，因此Alpha组合1和Alpha组合2水平类似。但是因为组合2的配置更加分散，Alpha之间的相关性更低，其总体信息比率是组合1的2.5倍。

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也就是说，向组合中加入额外的低相关性Alpha可以带来单位风险更高的回报率。这里的Alpha大小可以调整，投资者可以自由选择在给定风险下提高回报，或是在给定回报下降低风险。由于Alpha来源广泛并可以在组合中实现平衡，投资组合通过叠加Alpha进行分散的能力得以进一步提高，这样一来Alpha管理者相对于无法分散配置的传统资产管理者有着巨大优势，通过这样的分散配置，投资组合的信息比率可以提高2到4倍。

投资组合整体收益率等于配置的各资产收益率加上管理者的Alpha——这一概念对同一市场或是不同市场的Alpha都成立。分开选择Alpha和资产类别（Beta）同春箬竹并不会比传统组合风险更高（Alpha和Beta源自同一市场）。而且通过选择最优的Alpha加以分散，执行一个合理的Alpha叠加策略，投资者可以获得更高的风险调整后Alpha水平。

总而言之，我们相信通过增强对Alpha和Beta收益率的平衡配置，构建符合投资者预期收益的Beta组刀把木合，辅以预期收益条件下更分散化的Alpha组合，可以大幅提高投资组合的整体表现。